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　　好比在赛马场上，人们不会仅仅凭借马匹的外形、血统去评判其优劣，而是要等到比赛结束，看哪匹马能率先冲过终点线，用实实在在的

　　对于在资本浪潮中沉浮的上市公司而言，亦是同理。即便一个企业被贴上了诸多热门概念的光鲜标签，吸引了无数投资者的目光，但最终决定其能否在市场中站稳脚跟、赢得认可的，还是那份沉甸甸的业绩答卷。

　　然而，半导体行业就像一片广袤而又复杂的丛林，各个细致划分领域的发展状况千差万别，并非所有领域都能在这波回暖浪潮中实现反转。射频芯片领域，就仿佛是这片丛林中一块尚未被阳光完全照耀到的角落，并没那么幸运地迎来春天。

　　射频芯片作为无线通信领域的核心部件，大范围的应用于手机、基站、物联网设备等诸多领域，其重要性不言而喻。但在市场环境的风云变幻中，射频芯片生产商们却遭遇了重重困境。卓胜微、唯捷创芯、立昂微、慧智微等一批业内知名的射频芯片生产商，依旧未能摆脱颓势的阴霾，部分企业甚至深陷亏损的泥潭，苦苦挣扎。

　　以唯捷创芯为例，这家曾经在射频芯片领域崭露头角的企业，在 2024 年交出了一份令人唏嘘的业绩成绩单。其净利润亏损高达 0.26 亿元，与上一年同期相比，下滑幅度达到了惊人的 123.15%。如此巨大的跌幅，无疑给公司的管理层和投资者都敲响了警钟。曾经被寄予厚望的产品线，在激烈的市场之间的竞争中逐渐失去了优势；研发投入的增加未能及时转化为实际的市场收益，导致成本压力不断攀升；而客户订单的减少，更是让公司的营收雪上加霜。

　　“业绩为王”这句在长期资金市场中颠扑不破的真理，再次在射频芯片行业得到了印证。对这些射频芯片生产商来说，要想摆脱当前的困境，就必须聚焦核心业务，加大研发投入，提升产品性能和质量，积极开拓市场，用实实在在的业绩来验证自己的实力，才能在长期资金市场的“赛马场”上赢得属于自身个人的一席之地。

　　而其中，卓胜微更是因为业绩增速下滑，市值从2021年最高近1800亿元缩减到如今440亿元左右。

　　时光回溯到2021年，那无疑是卓胜微发展历史中的高光时刻，也是其业绩的巅峰时期。当时，全球半导体市场正处于蒸蒸日上的黄金阶段，5G技术的加速普及为射频前端芯片行业带来了前所未有的发展机遇。智能手机、物联网设备等对射频前端芯片的需求呈爆发式增长，整个行业一片欣欣向荣。卓胜微凭借着在射频前端芯片领域多年的技术积累和市场深耕，成功抓住了这一历史性的机遇。

　　2021年，卓胜微交出了一份令人瞩目的成绩单。其营收如同火箭般蹿升，一举达到了46.34亿元，这一数字不仅刷新了企业成立以来的营收纪录，更是在行业内引起了广泛的关注。而净利润方面，同样表现惊艳，高达21.35亿元，较上一年度实现了大幅度增长。如此亮眼的业绩，让卓胜微成为了长期资金市场上的宠儿，股价一路飙升，市值也随之水涨船高。公司上下沉浸在一片喜悦之中，投资者们也对卓胜微的未来充满了无限的期待，仿佛看到了一个半导体巨头的崛起之路。

　　然而，市场的风云变幻总是让人猝不及防。仅仅过了几年，到了2024年，卓胜微的业绩却出现了戏剧性的反转。从2024年前三季度的财务数据分析来看，公司的营收虽然实现了同比上升，涨幅为9.55%，但这看似微弱的增长背后，却隐藏着巨大的危机。因为与此同时，公司的净利润却出现了断崖式的下滑，跌幅高达48.05%。这一增一减之间，形成了鲜明的对比，也让市场对卓胜微的未来发展充满了担忧。

　　增收不增利的局面，反映出卓胜微在经营过程中面临着诸多严峻的挑战。从市场之间的竞争的角度来看，随着射频前端芯片行业的持续不断的发展，慢慢的变多的企业涌入这一领域，市场之间的竞争日益激烈。竞争对手们纷纷加大研发投入，推出更具性价比的产品，试图抢占市场占有率。卓胜微在市场之间的竞争中面临着巨大的压力，为了保持市场占有率，不得不降低产品价格，这直接引发了公司利润空间的压缩。

　　从成本方面来看，原材料价格的上涨、人力成本的增加以及研发投入的不断加大，都给公司的成本控制带来了极大的困难。尽管营收有所增长，但成本的上升速度却远超于了营收的上涨的速度，使得公司的盈利能力大幅下降。

　　此外，行业技术的快速迭代也给卓胜微带来了挑战。5G技术的不断演进，对射频前端芯片的性能提出了更高的要求。卓胜微要一直投入大量的资金和人力进行研发技术，以满足市场的需求。然而，研发技术具有很大的不确定性，若公司不能及时推出符合市场需求的新产品，就很容易被市场淘汰。

　　并且根据业绩快报，2024年公司预计实现盈利收入44.91亿元，同比增长2.58%；实现净利润4.32亿元，同比下滑61.52%。

　　在当今科技快速的提升的时代，芯片领域犹如一片广袤且竞争非常激烈的战场，各类芯片各展神通，推动着科技的进步与生活的变革。其中，AI芯片凭借其在AI领域的卓越表现，成为众人瞩目的焦点，其热度如日中天，备受资本与市场的追捧。然而，在芯片家族中，还有一类芯片虽不如AI芯片那般声名远扬，却如同空气一般，虽无形却无处不在，深刻地影响着我们的日常生活，那便是射频（RF）芯片。

　　卓胜微作为射频芯片领域的重要参与者，其产品矩阵丰富多样，涵盖了射频前端分立器件及各类模组。具体而言，包括射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等。

　　射频开关宛如一个灵活的“交通指挥官”，在无线通信系统中，它能快速、精准地切换不同的通信频段，确保信号在不同频段间顺畅传输，让设备能适应各种复杂的通信环境。

　　射频低噪声放大器则像是一位敏锐的“信号侦探”，它能够在接收微弱信号时，将噪声的影响降到最低，尽可能地放大有效信号，为后续的信号处理提供高质量的原始数据。

　　射频滤波器则如同一个精准的“信号筛子”，它能够筛选出特定频率范围内的信号，滤除干扰信号，保证通信的清晰度以及稳定性。

　　射频功率放大器则好似一个强大的“信号助推器”，它将经过处理的信号进行功率放大，使其具备足够的能量进行远距离传输，确保信号能够准确无误地到达接收端。这些分立器件相互协作，共同构成了射频前端模组，为无线通信设施提供了稳定、高效的信号传输保障。

　　尽管射频芯片在我们的日常生活中扮演着如此重要的角色，但相较于AI芯片的火热程度，它对大多数人来说或许有些陌生。然而，当我们静下心来仔细审视周围的世界，就会发现射频芯片早已融入了我们生活的每一个角落。从清晨被手机闹钟唤醒，到上班途中使用蓝牙耳机听音乐，再到办公室里连接Wi-Fi上网办公，下班后开车时车联网系统为咱们提供导航和娱乐服务，甚至回到家中与智能家居设备做语音交互，这一切看似平常的场景，背后不能离开射频芯片的默默支持。

　　简单来说，射频芯片就是专门用于无线通信和信号处理的电子元件。在无线通信过程中，信号的发射和接收都需要经过复杂的处理过程，而射频芯片正是这一过程的核心执行者。它能够将基带信号转换为适合在无线信道中传输的高频信号，并在接收端将高频信号还原为基带信号，以此来实现信息的无线传输。因此，凡是具备无线通信功能的设备，几乎不能离开射频芯片的支持。无论是小巧便携的手机、功能多样的平板电脑，还是智能穿戴设备、智能家居产品，亦或是大型的通信基站、卫星通信设施，射频芯片都是其不可或缺的关键组件。

　　手机等智能终端无疑成为了射频芯片最大的应用市场，其占比高达55%。随只能手机功能的不断拓展，从最初的简单通话、短信功能，到如今集拍照、娱乐、办公、支付等多种功能于一体，人们对智能手机的依赖程度慢慢的升高。而每一项功能的实现，不能离开无线通信的支持，也就从另一方面代表着需要更多的射频芯片来保障信号的稳定传输。除了智能手机市场，Wi-Fi和车联网也是射频芯片的重要应用领域。

　　Wi-Fi场景中，路由器、无线网卡等设备需要射频芯片来实现高速稳定的无线网络连接，满足大家在家中、办公室等场所上网的需求。

　　车联网领域则随只能汽车的发展而迅速崛起，汽车与外界的信息交互、无人驾驶技术的应用等，不能离开射频芯片对无线信号的处理和传输。

　　从卓胜微的产品应用领域分布显而易见，其营收来源相对单一，产品销量高度依赖智能手机的出货量。这就如同将所有的鸡蛋放在了一个篮子里，一旦智能手机市场出现波动，卓胜微的业绩便会受到直接且显著的影响。

　　2021年，全球智能手机市场呈现出繁荣的景象，出货量达到了13.55亿部。这一庞大的市场规模为卓胜微等射频芯片公司可以提供了广阔的发展空间，卓胜微也凭借着在射频芯片领域的技术优势和市场占有率，实现了营收的迅速增加。然而，好景不长，从2022年开始，全球智能手机市场慢慢的出现下滑趋势。2022年，全球智能手机出货量同比下降12%，这一降幅犹如一记重锤，狠狠地砸在了智能手机产业链上的众多企业身上。市场需求的减少导致手机生产厂商纷纷调整生产计划，减少了对射频芯片等零部件的采购量。2023年，智能手机市场的寒冬仍在持续，出货量再次下降3.2%，降至近十年来的最低水平。智能手机出货量的持续下滑，不可避免地对卓胜微的业绩造成了巨大冲击。公司的订单量大幅度减少，产能利用率下降，库存积压问题逐渐凸显，营收和利润都出现了明显的下滑。

　　一方面加大研发投入，不断的提高产品的性能和质量，以适应市场对高端射频芯片的需求；

　　直到2024年，全球智能手机市场终于迎来了转机，出货量同比上升7%。这一微弱的增长虽然无法与2021年的繁荣景象相提并论，但对于卓胜微来说，却如同一场及时雨，为其业绩的回升带来了希望。随只能手机出货量的增加，卓胜微的订单量也逐渐回升，营收开始实现增长。然而，我们也应该清醒地认识到，全球智能手机市场已进入了存量竞争时代，增长空间存在限制。卓胜微要想实现可持续发展，不能仅仅依赖于智能手机市场的复苏，还要一直拓展新的应用领域，加强技术创新，提升自身的核心竞争力，才能在激烈的市场之间的竞争中立于不败之地。

　　一般来说，射频前端模组包含功率放大器（PA）、滤波器（Filter）、射频开关（Switch）以及低噪声放大器（LNA）器件。

　　在射频前端芯片这一科技领域中，滤波器和功率放大器宛如两颗璀璨却又难以触及的明珠，它们不仅技术难度登峰造极，市场容量更是极为庞大，宛如一片蕴藏着无尽财富的深海，吸引着全球众多企业竞相角逐。然而，这片看似充满机遇的蓝海，却长期被国外企业几乎垄断，国内企业想要在其中分得一杯羹，可谓是困难重重。

　　滤波器和功率放大器之所以技术难度最高，源于其复杂的物理原理和严苛的性能要求。

　　滤波器需要在复杂的电磁环境中精准地筛选出特定频率范围内的信号，同时对其他干扰信号进行相对有效抑制，这就如同在嘈杂的集市中精准地捕捉到某一个人的声音，其难度可想而知。它不仅要考虑信号的频率特性，还要应对气温变化、工艺偏差等多种因素的影响，对材料的选择、电路的设计以及制造工艺都有着极高的要求。

　　功率放大器则承担着将微弱信号放大到足够功率进行远距离传输的重任，这就好比要让一个小火苗瞬间变成熊熊烈火，且要保障火焰的稳定性和纯净度。在放大的过程中，需要严控信号的失真度、噪声系数等关键指标，并且要兼顾效率和散热问题，否则就也许会出现信号失真、设备过热等严重后果。

　　以滤波器市场为例，村田、太阳诱电、博通等国际巨头凭借着长期的技术积累和强大的研发实力，占据了绝大多数的市场空间。

　　村田作为全球电子元器件领域的领军企业，在滤波器研发技术上投入巨大，拥有多项核心专利和先进的制造工艺。其生产的滤波器产品具有高精度、低损耗、小型化等优点，大范围的应用于智能手机、通信基站等高端领域，深受全球客户的信赖。

　　太阳诱电同样在滤波器领域深耕多年，凭借着稳定的产品质量和良好的售后服务，在全球市场上占据了一席之地。

　　博通则凭借其在通信芯片领域的整体优势，将滤波器与其他芯片进行深度集成，为客户提供一站式的解决方案，进一步巩固了其在市场中的地位。

　　反观国频前端行业，虽然参与者众多，但整体发展状况却不容乐观。众多企业如同繁星般散落在中低端射频领域，产品同质化现象严重。这一些企业大多专注于一些技术门槛相比来说较低、市场之间的竞争激烈的产品，如一些普通的射频开关和低噪声放大器等。由于技术创造新兴事物的能力不足，产品缺乏差异化竞争优势，企业之间只可以通过价格战来争夺市场占有率，导致本土竞争异常激烈。这种恶性竞争不仅压缩了企业的利润空间，也使得整个行业陷入了低水平重复建设的困境，难以形成具有国际竞争力的产业集群。

　　卓胜微却如同一颗耀眼的新星，在射频开关和射频低噪声放大器领域展现出了突出的优势。卓胜微在射频开关方面投入了大量的研发资源，一直在优化产品的性能和设计。其研发的射频开关具有低插入损耗、高隔离度、快速切换等优点，能够有效提升无线通信设施的信号质量和通信效率。凭借着卓越的产品性能，卓胜微在2022年射频开关市场的占有率高达51%，一举成为全世界第一。这一成绩的取得，不仅彰显了卓胜微在射频开关领域的技术实力，也为其在全球市场上赢得了良好的声誉。在射频低噪声放大器方面，卓胜微同样表现出色，通过持续的技术创新和工艺改进，不断的提高产品的噪声系数、增益等关键指标。2022年，卓胜微的射频低噪声放大器在全球市场的占有率排名第三，成为了该领域的佼佼者。

　　然而，即便卓胜微在部分领域取得了优异的成绩，但依然难以摆脱行业整体困境的影响。由于国频前端行业竞争非常激烈，众多企业为了争夺有限的市场占有率，纷纷采取降价策略。这种价格战如同一场没有硝烟的战争，使得整个行业的利润空间被不断压缩。同时，近年来市场需求也呈现出疲软态势。随只能手机市场逐渐趋于饱和，5G换机潮的红利逐渐消退，花了钱的人智能手机等电子科技类产品的更新换代速度放缓，导致对射频前端芯片的需求量开始上涨乏力。此外，全球经济发展形势的不稳定、贸易摩擦等因素也给市场带来了诸多不确定性，进一步抑制了市场需求。

　　在激烈的市场之间的竞争和疲软的市场需求双重压力下，供应商们被迫不断降价以维持市场占有率，盈利能力持续下滑。卓胜微也未能幸免，从2021年到2024年前三季度，它的毛利率和净利率都呈现出明显的下降趋势。2021年，卓胜微的毛利率高达57.72%，净利率也达到了46.07%，这一数据在行业内处于领先水平，充足表现了公司在当时的盈利能力和市场竞争力。然而，到了2024年前三季度，卓胜微的毛利率一路下滑至40.52%，净利率更是降到了12.62%。

　　毛利率的一下子就下降意味着公司在生产销售过程中，每单位产品所能获得的利润空间被大幅压缩，这可能是由于原材料价格持续上涨、人力成本增加、产品价格下降等多种因素共同作用的结果。

　　净利率的急剧下滑则进一步表明，公司在扣除各项费用和税费后，实际能够留存的利润慢慢的变少，公司的盈利能力面临着严峻的挑战。

　　面对如此困境，卓胜微乃至整个国频前端行业都需要深刻反思并积极寻求突破。

　　一方面，企业要加大研发投入，提升自主创造新兴事物的能力，突破滤波器和功率放大器等关键技术瓶颈，逐步打破国外企业的垄断局面。通过加强与高校、科研机构的合作，建立产学研用深层次地融合的创新体系，培养和吸引高品质人才，为技术创新提供坚实的支撑。

　　另一方面，企业要积极拓展新的应用领域，降低对智能手机等传统市场的依赖。随着物联网、车联网、智能家居等新兴领域的加快速度进行发展，对射频前端芯片的需求也在持续不断的增加。公司能够抓住这些机遇，开发适用于新兴领域的产品，开拓新的市场空间。

　　此外，行业内的企业也应加强合作，避免恶性竞争，一同推动整个行业的健康发展。通过建立行业协会、制定行业标准等方式，加强企业之间的沟通与协作，实现资源共享、优势互补，提升整个行业的竞争力。

　　在射频前端芯片这一高度专业化且竞争非常激烈的领域，企业的运营模式选择至关重要，而IDM模式凭借其独特的优势，成为众多国际巨头实现长期稳健发展的关键路径。IDM模式，即Integrated Device Manufacturer（集成器件制造）模式，指的是企业将芯片设计、晶圆制造、芯片封测等核心环节全部掌握在自己手中，并自主建设生产线。这种模式赋予了企业对产业链的全方位掌控能力，使其在产品质量把控、成本控制等方面具备显著优势。

　　以英飞凌、德州仪器等国际射频芯片有突出贡献的公司为例，它们均采用IDM模式，在市场中占据了举足轻重的地位。

　　英飞凌作为全球半导体领域的领军者，在射频前端芯片方面拥有深厚的技术积累和丰富的产品线。其IDM模式使得公司能够从芯片设计阶段就最大限度地考虑制造工艺的兼容性和优化空间，确保设计出的芯片能够高效地在自家生产线上实现量产。在晶圆制造环节，英飞凌凭借先进的工艺技术和严格的质量管控体系，能确保芯片的良品率和性能稳定性。同时，自主的芯片封测环节进一步保障了产品的最终质量和交付周期。这种全产业链的掌控能力，使得英飞凌能快速响应市场需求，推出具有竞争力的产品，从而在激烈的市场之间的竞争中脱颖而出。

　　德州仪器同样凭借IDM模式在射频芯片市场取得了巨大成功。公司对芯片设计、制造和封测的全流程把控，使其可以依据不一样的客户的需求，灵活调整产品规格和性能参数。在成本控制方面，IDM模式减少了企业与外部代工厂的沟通成本和中间环节的费用，提高了生产效率，降低了生产所带来的成本。此外，德州仪器还能够将研发成果快速转化为实际产品，加速新技术的商业化进程，进一步巩固了其在行业内的领先地位。

　　在国际巨头成功经验的示范下，国频前端芯片企业也在积极探索适合自身发展的道路。卓胜微作为国频前端芯片领域的代表性企业，敏锐地察觉到IDM模式的潜在优势，自2020年之后，开始部分向IDM模式转型，大力建设滤波器、射频模组等多条产线。这一战略转型并非一蹴而就，而是经过了深思熟虑的市场调查与研究和技术评估。

　　从公司固定资产和在建工程数额的变化上，能够清晰地印证卓胜微向IDM模式转型的坚定决心和实际投入。2020 - 2024年前三季度，公司固定资产和在建工程呈现出急剧攀升的态势。2020年，公司固定资产仅为1.03亿元，而在转型的推动下，到2024年前三季度，这一数字已飙升至50.54亿元。如此大幅度的增长，意味着卓胜微在厂房建设、设备购置等方面投入了巨额资金。同时，公司在建工程也多年保持在20亿元以上，这表明公司正处于大规模的建设和扩张阶段，新的生产线和研发设施正在紧锣密鼓地建设中。这些固定资产和在建工程的增加，不仅体现了公司对IDM模式转型的信心，也为公司未来的发展奠定了坚实的物质基础。

　　然而，任何战略转型都不可能一帆风顺，卓胜微向IDM模式的转型同样给公司业绩带来了不少负面影响，首当其冲的便是折旧问题。在会计处理上，固定资产需要在每年计提折旧，这一费用会直接增加公司的成本，进而对利润端造成压力。2020 - 2023年，卓胜微的固定资产和投资性房地产折旧从0.28亿元增长到1.99亿元，几乎是每年翻一倍。折旧的迅速增加，就像一个不断吞噬利润的黑洞，使得公司的净利润增长受到明显抑制。

　　到了2024年上半年，折旧对利润的影响愈发显著。公司固定资产折旧已经高达2.65亿元，这一数额的上涨的速度远超市场预期，成为公司净利润大幅度地下跌的一大根本原因。折旧费用的增加，使得公司在出售的收益增长有限的情况下，利润空间被大幅压缩。从财务报表上看，公司的毛利率和净利率都出现了明显下滑，这无疑给公司的管理层和投资者带来了巨大的压力。

　　折旧带来的利润压力不仅影响了公司的短期财务表现，还可能对公司的长期发展产生一定的制约。一方面，利润的下滑可能会影响企业的资金储备和融资能力，使得公司在后续的研发、生产和市场拓展等方面面临的困境。另一方面，投资的人对公司的盈利能力产生担忧，有几率会使公司股票价格下跌，进一步影响企业的市场形象和品牌价值。

　　面对折旧带来的挑战，卓胜微并非毫无应对之策。企业能通过优化生产流程、提高设备利用率等方式，降低单位产品的折旧成本。例如，合理的安排生产计划，避免设备闲置，提高设备的运转效率，从而分摊折旧费用。同时，加大研发投入，推动技术创新，提升产品的附加值和市场竞争力，通过增加出售的收益来抵消折旧带来的利润压力。此外，公司还可以加强成本管理，严控另外的费用支出，提升公司的整体运营效率。

　　2024年，全球智能手机市场呈现出某些特定的程度的回暖迹象，全年销量同比上升7%，总量达到12.2亿部。不过，若仔细剖析数据，会发现这波增长背后存在很明显的时间差异。上半年，在各大厂商新机发布、促销活动以及市场压抑需求释放等多重因素推动下，智能手机销量增长态势较为强劲。但到了下半年，增速明显放缓，基本维持在3%左右，整体处于温和增长状态。这一现象反映出，消费者换机热情虽有所回升，但市场尚未完全摆脱低迷态势，增长动力略显不足。

　　展望2025年，市场研究机构预测全球智能手机出货量将达12.6亿部，同比上涨3%。有必要注意一下的是，这一增长预期是在AI技术深度赋能智能手机行业的大背景下提出的。AI技术的融入，为智能手机带来了诸如智能语音助手升级、影像处理优化、个性化功能定制等诸多创新体验，有望在某些特定的程度上刺激消费者的换机需求。然而，3%的预期增速并不算高，说明即便有AI技术助力，智能手机市场也难以在短期内实现爆发式增长，行业仍将在温和复苏的轨道上前行。

　　除了智能手机市场，汽车电子、智能可穿戴设备等领域也被视为潜在的增长点，有望为公司带来销售增量。随着汽车智能化、网联化进程加速，以及智能手表、无线耳机等可穿戴设备普及度逐步的提升，这些领域对相关芯片及电子元件的需求日渐增长。不过，就目前来看，它们在公司整体业务中所占比例较小，只能起到锦上添花的作用。公司销售业绩的核心支撑，依旧高度依赖智能手机市场。

　　截至2024年上半年末，公司账面上存在的50.91亿固定资产，都还没有折旧。

　　也就是说，卓胜微接下来仍然面临着较大的折旧压力，会持续对公司净利润造成影响。

　　前面我们说到，滤波器和功率放大器是射频芯片中国产化率最低的，也是卓胜微进阶路上的绊脚石。

　　近年来，公司一直在加大研发力度。2019-2023年，卓胜微的研发费用从1.38亿元增加到6.29亿元，研发费用率从9.1%上升到14.37%，即便周期下行，也没有忽视研发。

　　2024年前三季度，公司不管研发费用，还是研发费用率都创下历史上最新的记录，分别为7.53亿元和22.35%。

　　尽管公司多种产品都已经实现量产。但相对而言，国内唯捷创芯、慧智微等企业5G功率放大器模组量产时间更早，竞争力也更为突出。

　　换言之，公司未来将持续进行高强度的研发，否则不仅追不上国际龙头，还容易被同行落下，从而使得净利润面临增长压力。

　　不好意思随便说说，A股不争气，肯定有原因，当前经济情况，上市公司质地，进市场的机构，散户都不想投资亏钱。

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